上一頁 | 標題： | 中國新視野－點心債顯現良好的投資機會 |
| 單位： | 工商時報 |
| 建立日期： | 2015/12/23 |
| 內容： |
2015-12-23 01:45 工商時報 廖欣華 美國聯準會於12月的FOMC會議中，不負眾望的宣布升息一碼，為7年來的首次升息，此次升息驗證了美國經濟復甦步伐日益穩健，使其得以拉開利率正常化的序幕，然從聯準會主席葉倫於會後召開的記者會聲明稿中不難窺見，在經濟成長放緩、通膨僅溫和成長的當下，聯準會對未來升息的時程將會維持謹慎。儘管如此，美國率先進入升息循環，對全球資金產生了極大的磁吸力，強勢美元的時代或就此展開，市場預期心理所致新興市場的股匯債市亦受到不同程度的衝擊。 另一方面，世界其他角落的經濟表現仍然困頓，其中曾經作為全球成長火車頭的中國，先前過度仰賴投資及出口成長拉抬經濟增速，然遭遇到全球需求減緩及債務風險上升的逆風，成長動能無以為繼，加上中國當局持續進行經濟、金融、財政等諸多面向的改革，又增添了不少市場動盪。以人民幣匯價為例，自從國際貨幣基金組織（IMF）於11月30日把人民幣納入其特別提款權（SDR）籃子後，人民幣兌美元的波動幅度呈現顯著放大，不論離岸或在岸市場的人民幣兌美元紛紛走貶。 因應市場對人民幣券貶值預期不斷升溫，中國政府亦開始加強支撐人民幣匯價的力度，其中包括暫停離岸銀行以債券附買回交易在國內市場融資，並暫停機構申請新的RQDII業務等動作，這些措施旨在加大投機者在離岸市場做空人民幣的難度。然這也造成離岸人民幣資金日益稀缺，同時推升了離岸人民幣市場的融資成本，根據彭博彙編的資料顯示，12月中資銀行於香港銷售的定期存單金額創下661億元人民幣（102億美元）的最高紀錄，因商業銀行只得依靠發行定期存單來鎖定穩定以及較長期的融資。 針對人民幣兌美元波動加大引發市場隱憂，中國外匯交易中心（CFETS）於日前發布其所編製的人民幣匯率指數，貨幣籃子包括13種人民幣對外匯交易幣種，提供給市場另一項人民幣匯率的觀察指標。根據CFETS的資料，截至今年12月18日CFETS人民幣匯率指數為101.52，今年以來共計升值了1.52％。相較於今年以來人民幣兌美元的下跌，此項指數更能完整呈現人民幣與歐洲及南韓等貿易伙伴貨幣的相對強弱勢變化，從而反映中國在國際間商品和服務的綜合競爭力。另一個層面來看，人民幣若與美元匯率逐漸脫鉤，也會增加中國的未來制定貨幣政策的彈性。 人民幣被納入SDR貨幣籃子後，象徵其貨幣國際地位的奠定，然伴隨著國際化而來的是更多跨境資金流通的需求，及世界對中國進行金融改革的要求，都讓人民幣面臨更嚴苛的挑戰。然另一方面，隨著人行持續行寬鬆政策，境內市場的流動性仍將保持平穩和充裕，高收益資產缺乏的局面還將延續；儘管經濟下行的壓力推升了高財務槓桿企業的違約風險，但部分具備政策角色的國企仍擁有強大的政策性支持。隨著中國政府淘汰過剩產能，更多資金將進入債券市場，資金對高收益資產仍有配置需求；點心債在存續期間短、相較境內又具利差優勢的雙重加持下，仍不乏投資機會。（本文作者為元大中國高收益點心債券基金經理人） http://money.chinatimes.com/news/news-content.aspx?id=20151223000097&cid=1206 |
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